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Thema: Fachprüfung 24.05.2012

  1. #1
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    Avatar von Monseniore Grüny
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    Fachprüfung 24.05.2012

    Hier mal meine Lösungen...keine gewähr für richtigkeit!

    Aufgabe 2:
    In a Modigliani‐Miller world without taxes, the unlevered firm A has a market capitalization of
    80000€ in T0 and 1000 shares outstanding. It generates 10% return on equity and has a dividend
    payout ratio of 25% (assume the latter two figures to be constant over time).

    a) Calculate EPS and the fair market price of one share in T0

    P = Capitalization / shares
    P = 80.000 / 1.000
    P = 80 (fair market price in T0)

    Payout Ratio = Div / EPS
    0,25 = Div / EPS

    P = Div / return – growth
    80 = Div / 0,1
    Div = 8 (Dividend in T0)

    0,25 = 8 / EPS
    EPS = 32

    b) Calculate the growth rate of dividends and the expected dividend in 4 years T4

    DivT4 = 8*(1+ 10%)^4
    DivT4 = 8*1,1^4
    DivT4 = 11,71

    P = Div / ri –g
    80 = 11,71 / 0,1 – g
    8 – 80g = 11,71
    3,71 = 80g
    g = 0,046 à 4,6%

    c) What is the shareholder value of a second firm (same ROI, same risk class) with a capital
    structure of L=1?

    ROI = EBIT = Earnings = EPS*shares
    ROI = 36*1.000 = 36.000
    L = 1; E= 50% ; D = 50% L = E/D = 0,5/0,5 = 1
    dept ratio = rD = 0,5

    Shareholder Value = (Roi*dept ratio) / Wacc
    Wacc = rE*E/GK + rD*D/GK
    Wacc = 0,1*0,5/1 + ?*0,5/1
    Wacc = ?
    Shareholder Value = (36.000*0,5) / ?
    Shareholder Value =

    bei aufgabe c) bin ich mir nicht sicher wie ich den sharholder value in dem fall berechnen soll, mir fehlen hier die fremdfinanzierungskosten (cost of dept)...wer hat ne lösung?
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  2. #2
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    Payout Ratio = Div / EPS
    0,25 = Div / EPS

    P = Div / return – growth
    80 = Div / 0,1
    Div = 8 (Dividend in T0)

    wie kommst du darauf, dass hier kein g ist? es werden ja nur 25% ausbezahlt?

  3. #3
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    Avatar von Monseniore Grüny
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    ja keine ahnung, wie rechnet man das dann?
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  4. #4
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    Zitat Zitat von Monseniore Grüny Beitrag anzeigen
    ja keine ahnung, wie rechnet man das dann?
    Mein Rechenweg:

    80.000(= shv)/1000 = 80 stock price
    EPS= shareprice x re= 8
    Payout-ratio=DIV/EPS somit DIV=2
    Gordons: 80=2/(0,1 -g) ergibt ein g von 0,075

    Bin mir aber auch nicht sicher.

  5. #5
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    Avatar von Monseniore Grüny
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    hm, du könntest recht haben...das sieht besser aus als meine rechnung und du rechnest einfach die rendite mal den sharprice und meinst dass sind dann gleichzeitig die einnahmen? hab ich noch nie so gesehen aber ich lass mich auch gern eines besseren belehren!

    damit hätten wir a und b? aber c) hat doch ein leverage von 1 sprich 50% dept...da muss der shareholder value ja anders sein oder nicht?
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  6. #6
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    wie gesagt, bin mir auch nicht sicher.

    zu c) E+D=ROI/rwacc somit ein ROI von 8000. das ergibt bei Firma B mit L=1 40.000 E + 40.000 D. Meiner Meinung nach müssten die 40.000 der shv sein.

    Zitat Zitat von Monseniore Grüny Beitrag anzeigen
    hm, du könntest recht haben...das sieht besser aus als meine rechnung und du rechnest einfach die rendite mal den sharprice und meinst dass sind dann gleichzeitig die einnahmen? hab ich noch nie so gesehen aber ich lass mich auch gern eines besseren belehren!

    damit hätten wir a und b? aber c) hat doch ein leverage von 1 sprich 50% dept...da muss der shareholder value ja anders sein oder nicht?

  7. #7
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    darf ich euch mal fragen wo ihr die klausur gefunden habt?

  8. #8
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    Zitat Zitat von csaf5413 Beitrag anzeigen
    darf ich euch mal fragen wo ihr die klausur gefunden habt?
    http://www.uibk.ac.at/ibf/lehre/finanzmanagement.html

  9. #9
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    wärs bei a) nicht anders: EPS= capitalization / shares = 80
    PPS= EPS / return on equity = 800

    Lieg ich da falsch, habs aus der Folie 320???

    und habt ihr ergebnisse von 4)?
    Geändert von csaf5413 (12.09.2012 um 14:24 Uhr)

  10. #10
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    meine ergebnisse ohne gewähr
    a) market risk: 0,15
    b) return b= 5,75%
    c)unsyst. risk= 21,44%
    d) beta = 1,56

    wie rechne ich bei e)?

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