PS-Klausur Hauser 25.01.2011

Hi,

Der Hauer hat folgendes auf die Frage, was in der Klausur drankommt geantwortet:

Struktur der Abschlussklausur: 5 Multiple Choice Fragen und ca. 4 Aufgaben zum Rechnen (PF Theorie, CAPM, Modigliani Miller, also alles was wir im PS gemacht haben). Übungsaufgaben werde ich keine mehr stellen. Die beste Art zum Vorbereiten: Die Folien durchgehen und rechnen was wir gemacht haben, sicher zu empfehlen (auch in Hinsicht auf die Fachprüfung) ist es, alte Fachprüfungen von unserer Homepage zu laden und diese durchrechnen. Schwerpunkt der PS Klausur ist auf Rechnungen, aber wenn Sie mit der Theorie noch unsicher sind, empfiehlt sich sicher auch ein Blick in die Literatur...

Hat jemand zufällig ein paar Lösungen zu den alten Fachprüfungen die er mir schicken oder hier posten kann?

csag2907@uibk.ac.at

hallo,

hat jemand eine lösung bzw einen lösungsweg zur aufgabe:

there are two stocks A and B: μA=8%, μB=12%, σA=4%, σB=20%, ρAB=-0,4, rF=4%.
• a) Calculate the risk in the minimum variance portfolio
• b) Calculate the weights of A and B in the minimum variance portfolio
• c) You have 10.000€. Take a loan of 2.000€ and invest 12.000€ in a portfolio of A and B (equally weighted). What is your expected return?

wär fein wenn da wer weiterhelfen könnte

hab hier mal einen alten thread gefunden der uns gut weiterhelfen kann:

http://www.sowi-forum.com/forum/showthread.php?t=28520

wer noch aufgaben oder lösungen hat bitte posten!

thx, hat mir gut weitergeholfen...

wer kann hier kurz helfen?

im anderen thread konnte ich die lösung nicht nachvollziehen:

The market is in equilibrium. The risk-free
rate of return is 6%, the market riskpremium
is 4%. Stock A has a Beta of
0,75 and a volatility of 25 %. The market
variance is 0,04.
• Calculate the expected return of stock A
and the unsystematic risk of stock A

expected return:

im unterricht habe ich folgende formel abgeschrieben:

µA = rF + (rM - rF) * betaA

stimmt die?
dann würde aber bei mir nicht 0,09 rauskommen sondern:

0,06 + (0,04-0,06) * 0,75 = 0,045

was mach ich falsch?

Zitat:

---

Zitat von csak1380

hallo,

hat jemand eine lösung bzw einen lösungsweg zur aufgabe:

there are two stocks A and B: μA=8%, μB=12%, σA=4%, σB=20%, ρAB=-0,4, rF=4%.
• a) Calculate the risk in the minimum variance portfolio
• b) Calculate the weights of A and B in the minimum variance portfolio
• c) You have 10.000€. Take a loan of 2.000€ and invest 12.000€ in a portfolio of A and B (equally weighted). What is your expected return?

wär fein wenn da wer weiterhelfen könnte

---

Zuerst rechnest du b) sonst kannst du a) nicht machen.

b) 0,04^2*x^2+0,2^2*(1-x)^2+2x*(1-x)*0,04*0,2*(-0,4)
Diese Gleichung auflösen, bis du x hast => x=0,9 1-x = 0,1

a) Gleiche formel wie oben, nur für x=0,9 und für 1-x=0,1 einsetzen... da bekommst dann 0,0335 heraus.

c) PF mean = 6000*0,08+6000*0,12-2000*0,04 = 1120
r = 1120/10000 = 11,2%

Zitat:

---

Zitat von Monseniore Grüny

wer kann hier kurz helfen?

im anderen thread konnte ich die lösung nicht nachvollziehen:

The market is in equilibrium. The risk-free
rate of return is 6%, the market riskpremium
is 4%. Stock A has a Beta of
0,75 and a volatility of 25 %. The market
variance is 0,04.
• Calculate the expected return of stock A
and the unsystematic risk of stock A

expected return:

im unterricht habe ich folgende formel abgeschrieben:

µA = rF + (rM - rF) * betaA

stimmt die?
dann würde aber bei mir nicht 0,09 rauskommen sondern:

0,06 + (0,04-0,06) * 0,75 = 0,045

was mach ich falsch?

---

µA= 0,06+(0,04)*0,75 = 0,09

Asys = 0,75*Wurzel(0,04) = 0,15
Aunsys = Wurzel (0,25^2-0,15^2) = 0,2

Modigliani / Miller Dividend Policy
• Company X is completely financed by equity.
Earnings per share (EPS) are 16€, shareholders
demand a return on equity of 8%.

a) What is the stock price of company X when all
earnings are paid out as dividends?

b) What is the stock price of company X when only
50% of the earnings are paid out as dividends?


Fall a)
komme hier auf einen stock price von 16/0,08 = 200

Fall b)
ist es richtig hier die annahme zu treffen, dass eine unterschiedliche dividenden politik keine auswirkungne auf den stockprice haben darf?

somit müsste auch im Fall b) der stock price 200 sein mit einem wachstum "g" von 4 %

8/(0,08-0,04) = 200

stimmt das?

sorry, kann ich dir leider noch nicht beantworten, häng noch beim CAPM!

kann mir jemand den rechenweg zu folgendem beispiel kurz aufzeigen?
wurde im andern thread leider noch nicht besprochen!

The market is in equilibrium. Stock A has a Beta of 0,8 and an expected return of 8 %. Stock B has a Beta of 1,4 and an expected return of 11 %. The market-risk is 20 %, the risk of stock A is 40 %.

a) Calculate the risk-free rate of return!
b) Calculate the unsystematic risk of stock A!

Zitat:

---

Zitat von General007

Modigliani / Miller Dividend Policy
• Company X is completely financed by equity.
Earnings per share (EPS) are 16€, shareholders
demand a return on equity of 8%.

a) What is the stock price of company X when all
earnings are paid out as dividends?

b) What is the stock price of company X when only
50% of the earnings are paid out as dividends?


Fall a)
komme hier auf einen stock price von 16/0,08 = 200

Fall b)
ist es richtig hier die annahme zu treffen, dass eine unterschiedliche dividenden politik keine auswirkungne auf den stockprice haben darf?

somit müsste auch im Fall b) der stock price 200 sein mit einem wachstum "g" von 4 %

8/(0,08-0,04) = 200

stimmt das?

---

Stimmt!

Zitat:

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Zitat von Monseniore Grüny

sorry, kann ich dir leider noch nicht beantworten, häng noch beim CAPM!

kann mir jemand den rechenweg zu folgendem beispiel kurz aufzeigen?
wurde im andern thread leider noch nicht besprochen!

The market is in equilibrium. Stock A has a Beta of 0,8 and an expected return of 8 %. Stock B has a Beta of 1,4 and an expected return of 11 %. The market-risk is 20 %, the risk of stock A is 40 %.

a) Calculate the risk-free rate of return!
b) Calculate the unsystematic risk of stock A!

---

a)
RP = 0,03/0,6 = 0,05

0,08 = rf+0,05*0,8
rf = 0,04

rm = 0,04+0,05 =0,09

b)
Asys= 0,8*0,2=0,16
Aunsys = Wurzel (0,4^2-0,16^2) = 0,3666

Zitat:

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Zitat von sowi123

a)
RP = 0,03/0,6 = 0,05

0,08 = rf+0,05*0,8
rf = 0,04

rm = 0,04+0,05 =0,09

b)
Asys= 0,8*0,2=0,16
Aunsys = Wurzel (0,4^2-0,16^2) = 0,3666

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sorry, aber ich checks grad voll nicht!

woher hast du die 0,03 und die 0,6?
und warum rechnest du nur mit dem beta und dem return von A???

Zitat:

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Zitat von Monseniore Grüny

sorry, aber ich checks grad voll nicht!

woher hast du die 0,03 und die 0,6?
und warum rechnest du nur mit dem beta und dem return von A???

---

für das RP hast du 2 unbekannte, also musst du 2 Gleichungen aufstellen:

0,08 = rf * RP*0,8
0,11 = rf* RP *1,4
subtrahieren:
0,03 = RP*0,6
RP = 0,05

Um rf aufzulösen, setze ich das eben berechnete RP in eine der 2 anfangs aufgestellten Gleichungen ein, hier habe ich einfach die von A genommen. Dann kannst du RF ausrechnen --> wenn du die von B nimmst, muss das gleiche RF herauskommen. Also ist egal, ob du in die von A oder B einsetzt.

Zitat:

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Zitat von sowi123

für das RP hast du 2 unbekannte, also musst du 2 Gleichungen aufstellen:

0,08 = rf * RP*0,8
0,11 = rf* RP *1,4
subtrahieren:
0,03 = RP*0,6
RP = 0,05

Um rf aufzulösen, setze ich das eben berechnete RP in eine der 2 anfangs aufgestellten Gleichungen ein, hier habe ich einfach die von A genommen. Dann kannst du RF ausrechnen --> wenn du die von B nimmst, muss das gleiche RF herauskommen. Also ist egal, ob du in die von A oder B einsetzt.

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ok hab ich kapiert aber ich dachte immer der market risk seit rM und da bekommst du 0,9 raus aber in der angabe steht ja schon market risk von 20%, das hat mich irritiert!
und die angabe the risk of stock a is 40% braucht man ja dann auch nicht aus der angabe, oder?
confused!

Zitat:

---

Zitat von Monseniore Grüny

ok hab ich kapiert aber ich dachte immer der market risk seit rM und da bekommst du 0,9 raus aber in der angabe steht ja schon market risk von 20%, das hat mich irritiert!
und die angabe the risk of stock a is 40% braucht man ja dann auch nicht aus der angabe, oder?
confused!

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Doch um das unsystematische Risiko zu berechnen, brauchst du die 40% :

0,4^2 = 0,16^2*unsystematisches^2

0,09 ist market return nicht risk, sorry habe ich verwirrend abgekürzt

Hat jemand die Lösung zu folgendem Bsp:

Company X is completely financed by equity and has issued 12.500 shares. Company Y has issued 10.000 shares and the value of debt is Eur 500.000. Both companies have the same business risk and a ROI of Eur 100.000. The stock price of company X is Eur 80. cost of debt is (%, Modigliani/Miller assumptions can be applied.

a) What is the shareholder value of company X?
b) Calculate the cost of equity for company X.
c) What are the EPS for company?
d) What is the stock price of company Y?
e) Calculate the cost of equity for company Y.
f) Calculate the debt ratio for company Y.

Im Ps wurde ja gesagt, das Beispiel soll man sich gut anschauen.
Hat das jemand gerechnet? Insbesondere E?

Zitat:

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Zitat von sowi123

Hat jemand die Lösung zu folgendem Bsp:

Company X is completely financed by equity and has issued 12.500 shares. Company Y has issued 10.000 shares and the value of debt is Eur 500.000. Both companies have the same business risk and a ROI of Eur 100.000. The stock price of company X is Eur 80. cost of debt is (%, Modigliani/Miller assumptions can be applied.

a) What is the shareholder value of company X?
b) Calculate the cost of equity for company X.
c) What are the EPS for company?
d) What is the stock price of company Y?
e) Calculate the cost of equity for company Y.
f) Calculate the debt ratio for company Y.

Im Ps wurde ja gesagt, das Beispiel soll man sich gut anschauen.
Hat das jemand gerechnet? Insbesondere E?

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a) SV = E = P*n = 80,- * 12500 Stk. = 1.000.000,-
b) rE = rwacc = ROI/Ex = 100.000,-/1Mio,- = 10%
c) EPSy = (ROI - D*rD)/n = (100.000,- - 500.000,-*0,08)/10.000,- = 6,- €
d) E = ROI/rE - D = 100.000,-/0,1 - 500.000,- = 500.000,-
Py = Ey/n = 500.000,-/10.000 Stk. = 50,- €
e) CCequity = 0,08 + 0,02 + 1*0,02 = 12%
f) DR = 1/(1+1) = 50%

soweit zumindest meine herangehensweise...
bei diesen beispielen führen ja meistens mehrere wege nach rom!

Zitat:

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Zitat von lmaa

a) SV = E = P*n = 80,- * 12500 Stk. = 1.000.000,-
b) rE = rwacc = ROI/Ex = 100.000,-/1Mio,- = 10%
c) EPSy = (ROI - D*rD)/n = (100.000,- - 500.000,-*0,08)/10.000,- = 6,- €
d) E = ROI/rE - D = 100.000,-/0,1 - 500.000,- = 500.000,-
Py = Ey/n = 500.000,-/10.000 Stk. = 50,- €
e) CCequity = 0,08 + 0,02 + 1*0,02 = 12%
f) DR = 1/(1+1) = 50%

soweit zumindest meine herangehensweise...
bei diesen beispielen führen ja meistens mehrere wege nach rom!

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Danke!!
Also bei a und b habe ich gleich gerechnet. Bei c etwas anders, aber gleiches Ergebnis ...denke daher mein Weg passt auch.
kannst du mir vl kurz f erklären, wieso du so rechnest? danke!
Ich habe so gerechnet?!
500,000/(500.000+500.000) = 0,5

Zitat:

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Zitat von sowi123

Danke!!
kannst du mir vl kurz f erklären, wieso du so rechnest? danke!
Ich habe so gerechnet?!
500,000/(500.000+500.000) = 0,5

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ist im prinzip dasselbe, wie ich auch mache....stimmt also!
ich habs einfach über den leverage L (=1) gerechnet, den brauchte ich schon für die berechnung von den equity-costs in e).

kennt sich jemand bei der aufgabe von folie 20 aus?

the modigliani miller conditions hold. (kann wer von euch nochmals kurz beschreiben was das eigentlich genau bedeutet?)
The risk free rate is 4%, the expected return on equity of an unlevered firm is 8%.

a firm in the same risk class has 20m equity and 30m debt. What is its expected return on equity?

What is the debt ratio of a firm whose expected return on equity is 10%?

thx

Zitat:

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Zitat von csak1380

kennt sich jemand bei der aufgabe von folie 20 aus?

the modigliani miller conditions hold. (kann wer von euch nochmals kurz beschreiben was das eigentlich genau bedeutet?)

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kurz und knapp:
die kapitalstruktur darf in einem effizienten markt keinen einfluss auf die bewertung der aktienpreise haben...law of one price, arbitragefreiheit!

wenn du's genauer wissen möchtest, solltest du dir das entsprechende kapitel im schredelsecker buch durchlesen. ist recht anschaulich (anhand von beispielen) erklärt!

Zitat:

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Zitat von csak1380

The risk free rate is 4%, the expected return on equity of an unlevered firm is 8%.

a firm in the same risk class has 20m equity and 30m debt. What is its expected return on equity?

What is the debt ratio of a firm whose expected return on equity is 10%?

thx

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a)
risikoprämie = rE - rf = 0,08 - 0,04 = 4%
rE = CCequity = rf + RP + L*RP = 0,04 + 0,04 + (30/20)*0,04 = 14%

b)
0,1 = rf + RP + L*RP = 0,04 + 0,04 + 0,04L
L = 0,5 = 50%

debt ratio = L/(1+L) = 0,5/(1+0,5) = 33,33%


hoffe es hilft weiter!

thx

Ich hätte da mal ein Bsp aus der Fachprüfung von 02.2009, wo ich mir nicht ganz sicher bin.

5. There are three stocks A, B, and C:

μA=9% μB=10% μC=14% sA=9% sB=12% sC=20%
rAB=0,6 rAC=0,4 rBC=0,0 rF= 5%.
a) Calculate the risk in a portfolio of ABC (equally weighted)
b) You have 20.000€. Take a loan of 15.000€ and invest 35.000€ in a portfolio of ABC
(equally weighted). What is your expected return?
c) You sell short 5000€ of A, invest 5000€ in B and invest 5000€ long in C. What is the
expected return of your portfolio?

a und b sind mir klar, aber c? rechne ich A einfach als negative Rendite von -9%, weil ich short bin und die anderen beiden normal? also hätte ich dann einen E(R) von 750?

ob das Ganze einen Sinn macht frag ich lieber nicht :P

Zitat:

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Zitat von Danznhoo

c) You sell short 5000€ of A, invest 5000€ in B and invest 5000€ long in C. What is the
expected return of your portfolio?

a und b sind mir klar, aber c? rechne ich A einfach als negative Rendite von -9%, weil ich short bin und die anderen beiden normal? also hätte ich dann einen E(R) von 750?

ob das Ganze einen Sinn macht frag ich lieber nicht :P

---

ich habs jetzt nicht durchgerechnet, aber dein ansatz stimmt schon! wenn du keinen rechenfehler hast, sollte auch das ergebniss passen!

sinn ergeben tuts übrigens auch! :-D
wenn du mit 5.000,- short in A gehst, bedeutet dies, dass du asset(s) A um 5.000,- "verkaufst" bzw. "beleihst". das heißt, du hast für diesen verkauf bzw. diesen "kredit" die durchschnittsrendite zu bezahlen...folglich rechnest du einfach mit -9%.

dass das ganze so nicht in die realität übernommen werden kann, ist klar...immerhin ist es nur ein modell und lediglich der versuch, der realität möglichst nahe zu kommen!

mfg

passt danke. wollte nunr sicher gehen, ob mein denkansatz richtig ist ;)

Kann da kurz jemand zeigen wie ich das löse?
steh auf em schlauch...

Assume a Modigliani-Miller world. Cost of debt 6% pa. The risk-premium for
business-risk is 4% and debt-ratio is 50%.
• Calculate WACC!
• Calculate the shareholder-value of the company with a ROI (EBIT) of 2 Mio EUR p.a.!

Zitat:

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Zitat von Monseniore Grüny

Kann da kurz jemand zeigen wie ich das löse?
steh auf em schlauch...

Assume a Modigliani-Miller world. Cost of debt 6% pa. The risk-premium for
business-risk is 4% and debt-ratio is 50%.
• Calculate WACC!
• Calculate the shareholder-value of the company with a ROI (EBIT) of 2 Mio EUR p.a.!

---

a)
L = DR/(1-DR) = 0,5/(1-0,5) = 1

CCequity = rf + RP + L * RP = 0,06 + 0,04 + 1*0,04 =14%

rwacc = 0,5*0,06 + 0,5*0,14 = 10%


b)
SV = E = ROI * DR / rwacc = 2Mio * 0,5 / 0,1 = 10Mio,-

mfg

danke!

Komm bei der Aufgabe nicht irgendwie auf das richtige Ergebnis :cry: Könnte jemand hier den Rechenweg posten bzw. die Lösung? :oops:


Exercise 3)

Company A and B have equal business risk. Both issued 100 shares and
have a ROI of 2400 EUR. The risk-free rate is 5%. A is nanced only by
equity; B has 50% debt. Stock A has a market-price of 320 EUR.

(a) Calculate the return on equity of B!
(b) Calculate the share-price of B!

Zitat:

---

Zitat von Falco

Komm bei der Aufgabe nicht irgendwie auf das richtige Ergebnis :cry: Könnte jemand hier den Rechenweg posten bzw. die Lösung? :oops:


Exercise 3)

Company A and B have equal business risk. Both issued 100 shares and
have a ROI of 2400 EUR. The risk-free rate is 5%. A is nanced only by
equity; B has 50% debt. Stock A has a market-price of 320 EUR.

(a) Calculate the return on equity of B!
(b) Calculate the share-price of B!

---

a)
RiskPremium = 2400/(320*100) - 0,05 = 2,5%
L = 0,5/(1-0,5) = 1
CCequity = rf + RP + L*RP = 0,05 + 0,025 + 1*0,025 = 10%

b)
E = ROI * DR / rE = 2400 *0,5 / 0,075 = 16000,- €
P = 16000,- / 100Stk. = 160,- €

mfg

Hallöchen :) , hat iwer die aufgabe :The Modigliani-Miller-conditions hold. The risk free rate is 4%, the expected return on equity of an unlevered firm is 8 %. ...gerechnet???

Zitat:

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Zitat von csag4441

Hallöchen :) , hat iwer die aufgabe :The Modigliani-Miller-conditions hold. The risk free rate is 4%, the expected return on equity of an unlevered firm is 8 %. ...gerechnet???

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siehe beitrag #21 (seite 3) in diesem fred!

oh wie peinlich, habs nicht gecheckt :oops:....

Zitat:

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Zitat von lmaa

a)
RiskPremium = 2400/(320*100) - 0,05 = 2,5%
L = 0,5/(1-0,5) = 1
CCequity = rf + RP + L*RP = 0,05 + 0,025 + 1*0,025 = 10%

b)
E = ROI * DR / rE = 2400 *0,5 / 0,075 = 16000,- €
P = 16000,- / 100Stk. = 160,- €

mfg

---

Vielen Vielen Dank!!!! :D:D:D

Könnte mir jemand bei folgender Aufgabe helfen? Bin mir einfach nicht ganz sicher...

Company X-AG (100% self financed) has a ROI of 10% based on the shareholder value of 1 Mio Euro. Company X can take over company Y with a constant ROI of 40 000 Euro at a price of 500 000 Euro.

What effects will the takeover have on the shareholder value of the share holders of company X (both companies are in the same class of business risk)?

Danke im Voraus!

Zitat:

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Zitat von fina

Könnte mir jemand bei folgender Aufgabe helfen? Bin mir einfach nicht ganz sicher...

Company X-AG (100% self financed) has a ROI of 10% based on the shareholder value of 1 Mio Euro. Company X can take over company Y with a constant ROI of 40 000 Euro at a price of 500 000 Euro.

What effects will the takeover have on the shareholder value of the share holders of company X (both companies are in the same class of business risk)?

Danke im Voraus!

---

E vor TakeOver = 1Mio
ROI = 10% = 100.000,-

TakeOver --> +D = 500.000
TakeOver --> +ROI = 40.000,-

ROIneu = 140.000,- (=10% rE!)
E+D = 140.000,-/0,1 = 1,4Mio

Eneu = 900.000,- €
--> auf den SV wirkt sich das TakeOver negativ aus!

Zwei Frage aus einer alten Fachprüfung, im Forum zu finden! (Schredelsecker 18.12.2009 neu)

1) There are two stocks A and B: μA=6%, μB=10%, σA=4%, σB=20%, σAB=-0,4, rF=3%.

a) Calculate the risk in a portfolio with 30% A and 70% B
b) Calculate the weights of A and B in the minimum variance portfolio
c) You have 10.000€. Take a loan of 2.500€ and invest 12.500€ in a portfolio of A and B (equally weighted). What is your expected return?

Das Ganze sollte eigentlich ja nicht gerade schwierig sein, aber entweder ich bin zu doof und hab mich mehrmals verrechnet oder ich bin zu doof, die Ergebnisse zu verstehn. :-D

Bei a) komm ich auf eine negative Portfoliovarianz!
Bei b) ein Verhältnis fürs MVP von 361,84% (A) und -261,84% (B)
Bei c) (einziges realistisches Ergebnis) komm ich auf 8% genau

--------------------------------------------------------------------------------------

2) There are two firms, A and B (same business risk), both having an EBIT of 200.000€. The market interest rate is 4%. There are no taxes and the Modigliani/Miller-conditions apply.

Firm A: 10.000 Shares, D = 0, StockPrice = 200,-
Firm B: 6.000 Shares, D = 500.000,-

a) What is the premium required in firm A for taking the business risk?
b) What is the price per share of firm B?
c) What is the premium required in firm B for taking the financial risk?
d) What is the capital structure of firm B?
e) What is the shareholder value for firm B?

Für die gesamte Aufgabe stellt sich mir die Frage, wie das EBIT zu behandeln ist. Ist in diesem Fall das EBIT dem absoluten ROI gleichzusetzen?!
Das EBIT definiert ja "Earnings before INTERESTS and Taxes". Sie unter diesen "Interests" auch die "Eigenkapitalzinsen" zu verstehen?! In diesem Fall müssten diese nämlich vom EBIT abzuziehen sein. Doch wie käme ich idF vom EBIT zum ROI?!

Kann mir wer helfen?!
mfg

Hat sich jemand die Lösungen angehört und kann sie ganz kurz posten?